疫情帶火小家電，眾多企業(yè)欲借小家電之風(fēng)登陸二級市場(chǎng)。2月18日，空氣炸鍋第一股——比依股份（603215.SH）成功上市，一經(jīng)上市便收獲6連板。另一家小家電企業(yè)——德?tīng)柆敚鲜兄穮s并不那么順暢。5月13日經(jīng)歷了最新一輪問(wèn)詢(xún)后，還沒(méi)有安排上會(huì )。在去年6月交表后，IPO數次折戟，截至目前已經(jīng)歷三輪問(wèn)詢(xún)，其間甚至出現“中止”狀態(tài)。有分析指出，小家電賽道已儼然一片紅海，德?tīng)柆斶@家靠創(chuàng )意打造精品的小家電公司近三年營(yíng)收增長(cháng)不錯，但由于原材料漲價(jià)，歸母凈利潤反而下滑。

營(yíng)收增長(cháng)凈利反降

自從謀劃創(chuàng )業(yè)板上市以來(lái)，德?tīng)柆斶x擇了“輕資產(chǎn)”路線(xiàn)，目前已經(jīng)很大一部分依賴(lài)外協(xié)加工。而且，對于授權品牌越發(fā)依賴(lài)，自有產(chǎn)品的創(chuàng )收能力正逐年下滑。

據德?tīng)柆斦泄蓵?shū)顯示，德?tīng)柆敼镜臓I(yíng)業(yè)收入主要來(lái)自旗下德?tīng)柆敽惋w利浦品牌。其中德?tīng)柆斊放浦饕N(xiāo)售家居環(huán)境類(lèi)小家電產(chǎn)品，飛利浦品牌主要銷(xiāo)售水健康類(lèi)家電產(chǎn)品。

2011年，蔡鐵強在佛山順德創(chuàng )立了小家電自主品牌德?tīng)柆敚鳡I(yíng)產(chǎn)品包括環(huán)境加濕、吸塵清潔、生活小家電、廚房小家電等。在經(jīng)歷了10年的發(fā)展后，德?tīng)柆斣?021年6月于創(chuàng )業(yè)板交表，開(kāi)始走上IPO之路。

招股書(shū)顯示，2019年-2021年前三季度分別取得營(yíng)收15.17億元、22.28億元、19.30億元；分別同比增長(cháng)56.91%、46.89%、53.27%。從營(yíng)收看，德?tīng)柆數脑鲩L(cháng)十分不錯，但是其歸母凈利潤增速卻顯得不那么盡如人意。據其招股書(shū)顯示，德?tīng)柆?019年-2021年前三季度歸母凈利潤分別為1.11億元、1.73億元、0.75億元；分別同比增長(cháng)173.80%、56.55%、2.92%。

在營(yíng)收穩定增長(cháng)的情況下，德?tīng)柆數臍w母凈利潤增速呈斷崖式下跌。顯然，其盈利能力出現了問(wèn)題，據德?tīng)柆斦泄蓵?shū)顯示，2019年-2021年前三季度其毛利分別為5.52億元、7.19億元、5.47億元，對應毛利率分別為36.37%、32.26%、28.33%。

德?tīng)柆數拿仕匠拭黠@下降趨勢，德?tīng)柆斦泄蓵?shū)將其毛利率下降歸因于原材料漲價(jià)和業(yè)務(wù)結構變化。

直播帶貨模式遭問(wèn)詢(xún)

除了業(yè)務(wù)結構問(wèn)題外，德?tīng)柆斶€存在許多被質(zhì)疑的地方，在其上交招股書(shū)后，深交所對其進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)，問(wèn)題多達30個(gè)。

首先，德?tīng)柆斨貭I(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)情況明顯。招股書(shū)顯示，其研發(fā)費用率2019年-2021年上半年分別為3.59%、3.36%、4.11%，而同期的銷(xiāo)售費用率卻達16.92%、15.41%、15.11%，銷(xiāo)售費用率顯著(zhù)高于研發(fā)費用率。

重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的情況其實(shí)在我國小家電行業(yè)并不罕見(jiàn)。在行業(yè)仍處“藍海”增量市場(chǎng)時(shí)，以重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的模式搶占市場(chǎng)份額對壁壘不高的小家電市場(chǎng)而言無(wú)可厚非，但是目前小家電行業(yè)儼然已進(jìn)入“紅海”存量市場(chǎng)廝殺之局，品控和創(chuàng )新能力對身處“競技場(chǎng)”的企業(yè)便顯得尤為重要了。

而德?tīng)柆旊m然在2021年已經(jīng)加大了研發(fā)費用投入，但是仍遠低于銷(xiāo)售費用，未來(lái)若不加大研發(fā)投入，提高自身品控及自主創(chuàng )新能力，在小家電的“競技場(chǎng)”中將難以脫穎而出。

據其招股書(shū)顯示，德?tīng)柆斨饕ㄟ^(guò)電商平臺、線(xiàn)上直銷(xiāo)和線(xiàn)上經(jīng)銷(xiāo)方式在天貓商城及淘寶平臺、京東商城等主流電商平臺進(jìn)行銷(xiāo)售。2019-2021上半年，德?tīng)柆斁€(xiàn)上銷(xiāo)售收入占比分別為71.58%、61.68%和45.03%，盡管占比在下降，但仍處于較高水平。

在線(xiàn)上銷(xiāo)售上，直播帶貨模式也是德?tīng)柆數闹髁麂N(xiāo)售手段之一，但近年來(lái)不少頭部主播接連“塌房”，其中因逃稅被追繳處罰13.41億元的薇婭正是德?tīng)柆數闹饕献骰锇橹弧?/p>

因此，深交所亦對其直播帶貨模式進(jìn)行問(wèn)詢(xún)，要求德?tīng)柆斶M(jìn)行說(shuō)明。利用此模式雖然能在短期內獲取巨大流量和銷(xiāo)量，但也存在不小的風(fēng)險，消費者容易將主播形象與產(chǎn)品掛鉤，一旦主播“翻車(chē)”，產(chǎn)品銷(xiāo)售也容易受到影響。其次，若存在稅收問(wèn)題，對德?tīng)柆數穆曌u(yù)以及合規風(fēng)險也是較大的打擊。